专题：东鹏饮料赴港IPO：存贷双高愈演愈烈 一边借钱一边大额分成体育游戏app平台

　　开头：壹度Pro

　　文|Ekko

　　排版|小博

　　4月3日，东鹏饮料向港交所递交招股书，庄重启动A+H股两地上市程度。

　　这家手抓33亿净利润、账上躺着近百亿现款的功能饮料巨头，用试验行径破损了“不差钱就不上市”的老本市集常规。这场看似“反常”的老本动作背后，藏着中国饮料巨头在存量竞争时间的政策心焦。

　　打开2024年财报，东鹏饮料的功绩号称宝贵：158.39亿元营收同比激增40.36%，净利润33.27亿元同比大涨63.09%，这么的增速在糜费品行业实属荒野。在企业仍保持高速增弥远时，慌乱到港股二次上市，看似思通过老本助力限制彭胀，实则庇荫政策深意。

　　一方面，中国功能饮料市集早已是刺刀见红的红海，红牛、乐虎、体质能量（中沃）等品牌割据市集，让过度依赖单一居品的东鹏饮料风险日益突显（2024年东鹏特饮单品，在东鹏饮料的总营收中占比超85%）。

　　另一方面，据尼尔森数据炫耀，2024年东鹏特饮在中国能量饮料市集销售量占比由2023年的43.0%升迁至47.9%，宇宙市集销售额份额占比从30.9%高潮至34.9%。

　　当居品不休向赛说念增长天花板迫近时，东鹏此番赴港上市，要向投资者讲好两个故事：一是怎样破损大单品依赖，构建多元化居品矩阵；二是怎样将国内得手教学复制到各人。

　　至少从现在动作看，东鹏饮料已推出0糖版特饮、电解质水等新品，但市集反响尚未达预期，同期2024年境外营收占比不及3%，国外布局仍处于试水阶段，破损大单品依赖和各人化都言之尚早。

　　值得一提的是，尽管老本市集对“增收又增利”的优质主义向来激动，但也会对“故事大于实质”的认识炒作保持警惕。东鹏能否在募资后灵验升迁研发进入（2024年研发用度率仅1.2%），能否构建合乎各人市集的供应链体系，这些都将成为影响其估值的中枢要素。

　　同期，站在A+H股的新首先，东鹏饮料面对的不仅是老本舞台的升级，更是从区域龙头向国际品牌的转化考研，这些问题的谜底，简略才是决定这次赴港上市成败的关节。

　　| 卡位“大碗廉价”，从错位竞争中爬出的巨兽 |

　　据天眼查信息炫耀，东鹏饮料集团成立于1994年，主贸易务为饮料的研发、分娩和销售，主要居品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中东鹏特饮是公司的主导居品。现在，东鹏特饮在我国能量饮料市集占有率名按次二。

　　回溯东鹏饮料在中国功能饮料市集的竞争史，以及大单品“东鹏特饮”的出生，骨子是一部“错位解围”的活命启示录。

　　当红牛用“困了累了喝红牛”的告白语筑起高端化壁垒，当乐虎等原土品牌试图在渠说念上贴身肉搏时，东鹏饮料却在行业的破绽中找到了特有的孕育旅途——左手挥舞“大碗廉价”的大旗，右手接住泰国天丝与华彬集团的红牛商标内斗红利，在看似铁板一块的市蚁合，迷惑出了属于我方的寰宇。

　　2016年，是天赐良机的一年。这一年，泰国天丝与华彬集团围绕红牛商标包摄的拉锯战庄重打响，两边的内斗对不但使占据功能饮料皆备霸主地位的红牛堕入政策扭捏，并由此激发了居品迭代放频频渠说念渗入力减轻等一系列四百四病，公开数据炫耀，2016-2020年红牛在中国的销售额增速从15%骤降至3%，市占率从63%缩水至47%。

　　这场延续于今仍悬而未决的法律博弈，却给东鹏饮创造了切入市集的窗口期，在机敏地捕捉到这一政策机遇后，东鹏饮料以“农村包围城市”的旅途快速渗入——主攻红牛冷漠的加油站、便利店及下千里市集，对准有高效防护刚需，又对价钱明锐的货车司机、外卖骑手等蓝领群体，并以6元/500ml 的东鹏特饮（红牛那时售价约为6元/250ml）杀入市集，靠着“价钱持平，容量翻倍”的性价比策略，奇袭了红牛把控薄弱的市集，俘获了首批种子用户。

　　但这还远远不够，东鹏饮料趁势在宇宙高速奇迹区投放了10万组冰柜，并推出“扫码领红包”举止，进一步锁定卡车司机等中枢糜费群体，升迁品牌知名度。

　　从最终的服从来看，东鹏饮料的策略无疑是得手的，与同期红牛在市集占有率上的节节溃退比拟，数据炫耀，东鹏特饮上市初期，在华南地区的铺货率三年内升迁70%，销量增速贯串三年卓越30%。同期，在2015-2020 年间，东鹏特饮市占率由 5.6%一皆飙升至20.2%，硬生生在红牛的领地中切割出一派“廉价大容量”的新战场。

　　仅仅斗转星移，对于脚下东鹏饮料这头“巨兽”来说，也曾的新战场容量正在崩塌，而这简略亦然东鹏付港股上市的另一重考量。

　　一方面，跟着红牛商标纠纷趋缓，华彬集团推出“战马”、泰国天丝授权国内分娩的红牛安奈吉、以及引入入口红牛等多个“红牛系”居品，已往的空缺市集，正在被愈加垂直的居品填满。

　　更严峻的是，东鹏基本盘的蓝领市集正在萎缩。以其中具有代表性的货车司机群体为例，据交通部的数据炫耀，2016年宇宙有3000万名货车司机，而四年后的2020年，这一数字变为了1728万名，下落趋势显豁。

　　受众群体萎缩的同期，东鹏饮料对东鹏特饮单一品类的重度依赖，又进一步缩小了本人的抗风险智商。据东鹏饮料2024年财报炫耀，全年已毕贸易收入158.39亿元，其中“东鹏特饮”处所的能量饮料业求已毕营收133.04亿元，超80%的占比，也折射出新品类突破的进攻性。

　　终末则是“大碗廉价”的护城河正在失效，当乐虎、体质能量等品牌纷纷推出大容量包装，当元气森林等新糜费品牌用“0糖”认识切入功能饮料赛说念，单纯的“廉价+大份量”不再具备特有性。

　　当“红牛内斗”的东风与“蓝领红利”潮流退去时，东鹏饮料这头从破绽中孕育出的巨兽，终究要在完全竞争的市集森林中，再行铸造属于我方的活命法则。

　　| 激动套现、搭理套利与经销商承压， 

　　谁在为千亿传闻买单？ |

　　当东鹏饮料的股价在2024 年头冲上 200 元大关，市值突破千亿，二级市集狂欢不啻时，其背后的老本操作开动激发更多东说念主神气。

　　这家靠功能性饮料发财的企业，通过激动高位套现、资金池套利、渠说念压货三重奏，将增长的代价悄然转嫁到股民与经销商身上。其财报里延续飘红的营收数据下，是一场对于老本腾挪与渠说念压榨的真实寓言。

　　2022年5月，东鹏饮料上市刚满一年，解禁潮拉开序幕，四肢上市时持股9%的浩大激动——天津君正创业投资结伙企业（有限结伙）（下称天津君正）开启了“减持狂飙”形状，并在2022年至2024年两年技艺内，累计进行了五轮减持，自东鹏饮料身上套现37.93亿元，这一数字卓越了东鹏饮料2024年全年净利润（33.27亿元），是2024年东鹏饮料用于居品研发进入的42倍（2024年东鹏研发用度仅0.63亿元 ）。

　　在激动密集减持套现的同期，东鹏特饮展现了漂后的“财务真金不怕火金术”。

　　终结2024年末，公司账面货币资金56.53亿元，交往性金融钞票48.97亿元，其他非流动金融钞票3.77亿元，债权投资36.72亿元，统共有超140亿元“现款等价物”趴在账上，它们成为公司“低息借钱+高息搭理”的本金。

　　2023-2024年，东鹏托付搭理金额折柳达63.2亿元、139.07亿元，同期投资收益折柳为1.42亿元、9531.59万元，与之对应，同期短期借钱限制从29.96亿元飙升至65.51亿元，据财报炫耀，2024年母公司利息净收入高达5亿元，占当期净利润的15%——卖饮料辛禁闭苦干一年，不如搭理赚得多。

　　与此同期，经销商还在承担东鹏特饮的增长压力。财报炫耀，2024年东鹏饮料条约欠债达到47.61亿元，同比增长83%。其中预成绩款为28.97亿元，同比增135%；支吾销售返利与扣头达到18.64亿元，同比增长35%，这一数据的另一面是，东鹏饮料通过返利政策和“春节备货”“新品实行”等举止，刺激经销商囤货。

　　但压货策略的反作用正在泄露，2024年公司存货较期初增长87.84%，显豁高于营收40.63%的同比增速。

　　| 多元化、国际化 

　　东鹏饮料第二增长弧线在哪？ |

　　无论是从2023年设立“宇宙全面发展，训导第二弧线”的发展政策，推出东鹏补水啦、东鹏大咖、鹏友上茶、海岛椰椰汁、VIVI鸡尾酒等新品，如故2024年提议“全面实施1+6多品类政策”，亦或是迈向各人化的新征途，都折射出东鹏饮料在营收破百亿后对增长的渴慕与心焦。

　　在训导第二弧线上，从东鹏饮料2024年财报中不错看到，是赢得了一定成绩的，以“东鹏补水啦”为代表的电解质饮料版本，贸易收入14.95亿元，同比激增280.37%，收入占比从3.49%升迁至9.45%。

　　但“东鹏补水啦”上市两年便解锁“10亿单品”配置的另一面，则是赛说念内的强敌环伺，以元气森林旗下的“外星东说念主” 电解质水四肢参照，雷同是两年技艺，其年销售额在2023年依然达到了35亿元，并凭借47%的市占率稳居行业第一，这也意味着剩下53%的市占率由宝矿力水特、尖叫等品牌分食，留给 “东鹏补水啦”的份额增漫空间终点有限。

　　且从2024年全年财报来看，“东鹏补水啦”29.72%的毛利率，也远低于能量饮料居品48.25%的毛利率。

　　事实上，在“东鹏补水啦”以外，“1+6 政策” 中的其他品类面对的挑战更大。比如，“东鹏气泡特饮”在气泡水的红海市蚁合被元气森林、喜茶等品牌压制；再比如无糖茶饮料“鹏友上茶”，面对三得利、东方树叶的强势会剿。

　　从骨子上来讲，东鹏的新品类彭胀，更像是从熟悉市集的头部品牌中虎口夺食，能否跑出下一个“10亿大单品”尚不解晰，但延续的高强度进入是必不能少的。

　　一个最显见的例子即是，东鹏饮料销售用度不休攀升，据财报炫耀，2024 年，销售用度为26.8亿元，较前年同期增长 37.09%，其中，除了因扩大销售限制，销售东说念主员增多导致的员工薪酬开销增多成分外，另外两个主要原因折柳是加大宣传进入导致的告白宣传费增长和增多冰柜导致的渠说念实行费增长。

　　当国内市集寻求突破面对不休挑战时，东鹏饮料将增长的期许抛向了国外市集，据其招股书炫耀，港股IPO所召募的资金中，25%将用于国外市集拓展。

　　仅仅，思通过出海相通增长，说念阻且长。以东鹏饮料出海的重心区域之一东南亚为例，在曼谷7-11 便利店，货架上红牛（泰国原产）、魔爪、卡拉宝等品牌占据功能饮料的无数的陈诸位置，留给东鹏特饮的空间有限；其次，当地皮根错节的经销商体系依然被国际品牌深耕多年，如安在国外构建起庞杂的经销商体系，亦然摆在东鹏饮料眼前不小的挑战。

　　更辣手的问题还有，不同国度对饮品健康设施和含糖量设施的各别化，或也为东鹏饮料的各人化落地添上了一些变量，比如，据中国香港卫生署数据炫耀，东鹏特饮每100g 含糖量 13.3g，远超当地 “高糖饮料”7.5g/100mL 的设施，而显著，当地糜费者对高糖饮料的格调，将径直决定干系饮品在该市集的销量施展。

　　当“1+6 多品类政策”未成限制，当国外市集2024年全年营收不到5000万，老本市集开动相识到，东鹏饮料各人化的“二次创业”远比思象中极重 —— 而此刻启动港股 IPO，简略恰是为这场需要弥远烧钱的政策攻坚战储备粮草。

　　| 结语 |

　　东鹏饮料的逆袭，骨子上是功能饮料行业的一场“去魅”——当品牌光环被剥离，糜费者最终为性价比买单。港股IPO能给它带来弹药，却管理不了中枢问题：如安在红牛的暗影和价钱战的泥潭里，找到属于我方的细则性增长。

　　简略谜底不在东南亚的冰柜里，也不在老本市集的PPT上，而是在那些县城网吧、工地小卖部、货车司机的后座上——那儿藏着东鹏确切的护城河，也藏着它将来最大的隐忧。

　　

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